美国.陶冬:川普绑架了美国利率 九月Fed再次降息机率高

2020-05-22 阅读 310 次 作者: 来源: 达人之美

市场上周(8/19~23)一直在等待美国联準会(Fed)主席鲍尔(Jerome Powell)的年会发言,希望美国货币政策出现进一步宽鬆,不料降息没有等来,中美贸易战火却越烧越旺,美股、欧股直接跳水,全球股市惊现第四周的连续调整。

鲍尔给出了一个市场中性谈话,没有重提利率处在「週期中段」,但也没有明确承诺降息,只是将政策焦点继续放在贸易前景不确定性上,市场略感失望。在鲍尔演讲前不久,中国政府针对美国第三批增税作出反击,宣布对750亿美元的美国输中产品加徵5~10%关税,不久川普在推特上叫嚣对所有中国产品进一步徵税,并「命令」美国企业立即寻找替代方案。

美股爆出今年第三大单日跌幅。资金不断流向美元区,流向国债避险,美国十年期国债利率下降到1.527%。在全球经济被蒙上一片阴影之时,VIX恐慌指数逼近20关口,风险资产一片哀鸿,美元指数跌破98,布兰特原油期货跌破每桶59美元,黄金创六年新高。

从前美国联邦準备理事会主席柏南奇时代,Jackson Hole 全球央行年会成为各国央行高官聚集场所,也成为政策改变基调的发布所。由于川普在推特上再三攻击和金融市场极端动荡,鲍尔周五演说备受市场关注。

川普绑架了美国利率
九月Fed再次降息机率高

鲍尔上月宣布降息时,强调美国经济状况不错,货币政策处在週期中端(暗示新的降息週期并未到来),个别的利率调整只是为了应付週边环境不确定性,尤其是贸易环境高度不明朗。明显的市场和他观点不一致,美国利率全方位下滑,长期利率下跌尤其明显,导致长短期利率倒挂,触动资金对出现衰退的恐慌,金融资产价格极度动荡。

面对美国总统和华尔街夹击,鲍尔似乎没有屈服,依然把政策矛头指向贸易环境,没有将目前经济状况当作进一步降息的理由。由于中美贸易战升温,期货市场已将在九月再次降息可能性调高到九成以上。

笔者相信九月Fed再次下调利率机会甚高,如果全球负利率环境驱动资金大举买入美元资产,逼高美元汇率,联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee,FOMC)可能必须作出进一步降息应对措施,哪怕经济资料并不需要更多的货币宽鬆。某种程度上,Fed利率政策被美国总统和华尔街挟持了,鲍尔需极大政策定力和政治资本才能与之抗衡。

八月,是欧洲人放假日子,不过欧元却没有放假。市场认为欧洲将再次进行一次量化宽鬆(QE)大革命,资金槓桿布局债市,将大多数欧洲公债市场收益曲线拉下,甚至德国30年期公债利率也破天荒地进入负殖利率,打造出欧债危机后最大的债券牛市。

欧洲零风险资产收益率全线沉沦,触发资金大举流入美国公债市场,短时间内将美国公债收益率迅速拉低,甚至倒逼美国货币政策。这次央行政策暗示―市场资金主导的债券牛市可能会改变整个资金市场的生态环境。

首先零风险资产收益率集体潜水,对储蓄收益影响巨大,进入关係到社会收入的再分配。其次证券估值可能被进一步推向极端,因为钱放在银行没有回报。再者央行之间可能出现竞争性放水,以防止本国货币被升值。

最后银行拿了一大堆收益极低甚至负值的资产,一旦出现通膨苗头,公债利率反弹,他们的资产负债表会非常难看,甚至浮现系统性风险。超过17万亿美元的债券目前处于负利率状态,这种状态的持续和蔓延正在形成新的金融生态,对如此的金融生态环境,笔者充满担心。

本周市场焦点:中美贸易角力以及债市动向。资料上,德国IFO经济信心指数比较重要。英国首相强生(Boris Johnson)脱欧举动和义大利组阁动向也值得关注。

(本文取自陶冬博客)

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